Das Finanzministerium tut alles, um eine Überschreitung der Schuldenobergrenze zu vermeiden

(Bloomberg) – Die sich verschärfende Liquiditätssituation und der schwindende Spielraum unter der gesetzlichen Kreditobergrenze der USA zwingen das Finanzministerium fast täglich zu neuen Verrenkungen, auch wenn die Gesetzgebung zur Aussetzung der Schuldenobergrenze durch den Kongress verabschiedet wird und die Marktbedenken nachlassen.

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Das Finanzministerium teilte am Donnerstag mit, dass es zwar „vorläufig“ plant, am kommenden Montag mit den regulären Auktionen von Drei- und Sechsmonats-Banknoten fortzufahren, diese jedoch möglicherweise verschieben muss, wenn der Kongress bis dahin kein Gesetz zur Schuldenobergrenze verabschiedet hat. Das Unternehmen plant außerdem, am Freitag einen seltenen eintägigen Cash-Management-Schein zu verkaufen und bereits am Donnerstag ein dreitägiges Instrument zu versteigern, um seine Position unter der Kreditobergrenze zu halten.

Es hat auch herumgekratzt, um mit so genannten außerordentlichen Maßnahmen – im Grunde eine Reihe von Buchhaltungstricks – Spielraum zu schaffen, wo immer es kann, um es unter dem Limit zu halten. Am Mittwoch gab das Ministerium von Finanzministerin Janet Yellen bekannt, dass es über ein komplexes Schuldenumtauschmanöver zusätzliche außerordentliche Maßnahmen im Wert von 1,9 Milliarden US-Dollar bereitstellen werde. Im Vergleich zu den gesamten Ausgaben- und Kreditaufgaben des Finanzministeriums oder sogar zu den anderen Sondermaßnahmen, die das Finanzministerium genehmigt hat, ist das zwar gering, doch die Einführung dieses zusätzlichen Schritts unterstreicht, wie eng die gesamte Angelegenheit der Schuldenobergrenze und des Zahlungsausfalls sein könnte.

Der Bargeldbestand des Finanzministeriums schrumpfte am 30. Mai auf nur noch 37,4 Milliarden US-Dollar, den niedrigsten Stand seit 2017, erholte sich jedoch am Tag danach wieder auf rund 48,5 Milliarden US-Dollar. Auch die bereits angekündigten bilanziellen Maßnahmen werden sukzessive ausgeschöpft.

Unterdessen verabschiedete das Repräsentantenhaus auf dem Capitol Hill ein von Präsident Joe Biden und Sprecher Kevin McCarthy geschmiedetes Gesetz zur Schuldenbegrenzung, das die Staatsausgaben bis zur Wahl 2024 begrenzen und die Obergrenze bis 2025 aussetzen würde. Über die Einigung wird nun beraten der Senat, wo die Zustimmung so gut wie sicher ist und die einzige Frage der Zeitpunkt ist. Der republikanische Vorsitzende im Senat, Mitch McConnell, sagte am Mittwoch zuvor, dass über die Maßnahme bereits am Donnerstag abgestimmt werden könnte, Tage vor Ablauf der Standardfrist am 5. Juni.

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Die Rechnungskurve

Anleger haben in der Vergangenheit höhere Renditen für Wertpapiere gefordert, deren Rückzahlung fällig war, kurz nachdem die Kreditaufnahmekapazität der USA erschöpft war. Das legt großen Wert auf die Zinsstrukturkurve für Schuldverschreibungen – die Staatsanleihen mit der kürzesten Laufzeit. Spürbare Aufwärtsverzerrungen in bestimmten Teilen der Kurve deuten tendenziell auf eine zunehmende Besorgnis der Anleger hin, dass die USA zu diesem Zeitpunkt möglicherweise einem Zahlungsausfall ausgesetzt sein könnten. Dies war etwa Anfang Juni am deutlichsten zu erkennen, aber die Renditen dieser Laufzeiten sind seit Bekanntgabe des Biden-McCarthy-Deals gesunken, was darauf hindeutet, dass sich die Anleger weniger Sorgen über die Gefahr von Zahlungsausfällen machen.

Der Barbestand

Der Betrag, der sich auf dem Girokonto der US-Regierung befindet, schwankt täglich, abhängig von den Ausgaben, den Steuereinnahmen, der Rückzahlung von Schulden und den Einnahmen aus der Aufnahme neuer Kredite. Wenn der Wert für das Finanzministerium zu nahe an Null liegt, könnte dies bis zur Verabschiedung des Gesetzes immer noch ein Problem darstellen. Am Dienstag waren nur noch 37,4 Milliarden US-Dollar übrig, obwohl am Donnerstag eine Aufstockung um mehr als 11 Milliarden US-Dollar erfolgte. Anleger werden jede neue Veröffentlichung dieser Zahl sorgfältig beobachten. Der Fokus liegt auch auf den sogenannten außerordentlichen Maßnahmen, mit denen das Finanzministerium seine Kreditaufnahmekapazität ausweitet. Mitte letzter Woche waren es nur noch 67 Milliarden US-Dollar.

Ausfallversicherung

Über die Staatsanleihen hinaus ist ein weiterer wichtiger Bereich, den es zu beachten gilt, um Einblicke in die Risiken der Schuldenobergrenze zu gewinnen, die Entwicklung von Credit Default Swaps für die US-Regierung. Diese Instrumente dienen den Anlegern als Versicherung für den Fall der Nichtzahlung. Die Kosten für die Absicherung von US-Schulden sind deutlich zurückgegangen, liegen aber immer noch etwas hoch und waren zeitweise höher als die Anleihen vieler Schwellenländer, deren Bonität deutlich unter der der USA liegt.

Ratingunternehmen

Über dem gesamten Streit um die Schuldenobergrenze schwebt unterdessen das Risiko, dass die großen globalen Bonitätsprüfer ihre Ansichten zum US-Staatsanleihenrating ändern könnten. Fitch Ratings gab kürzlich eine Warnung heraus, dass es sich für eine Senkung der höchsten Kreditwürdigkeit des Landes entscheiden könnte, ein marktbeunruhigender Schritt, den Standard & Poor's im Kampf um die Schuldengrenze 2011 unternahm. Dieses Mal haben sowohl S&P als auch Moody's Investors Service darauf verzichtet, ihre Aussichten zu ändern, obwohl dies möglicherweise ein Risiko darstellt und Anleger über alles informiert sind, was die großen Ratingunternehmen über die Situation sagen könnten, selbst wenn eine Vereinbarung umgesetzt wird.

(Aktualisiert Preise und Barguthaben.)

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